南方财经全媒体财经广播资深主播黄进，中金财富首席投资顾问张德良为您每周打造《投资良言》！

黄进：德良兄你好。这周两市小长假之前继续反弹，最高在周四录音之前，上证中指去到3190点。前期我们说过反弹不断延续，但是市场出现的一个普遍看多，或者说非常积极的集体上攻的一个状况要值得小心，这一周指数的表现是非常不错，也突破了前期的高位，目前的反弹处于怎样的一个状态？

张德良：大家都很看好，或者说指数也表现很靓丽，回调的时候没有很弱，所以基于这样的一个情绪演变了，我觉得未来一段时间我们不需要太担心这个指数。

我觉得指数可能会在一个相对期间震荡，指数逐步去一个相对良好状态的时候，实际上现在的重点可能就是不同类型的主题或者不同类型的这个赛道，展开个股一些挖掘，我觉得现阶段可能是这么一个特征。

实际上如果天天担惊受怕，每时每刻都是去盯住指数的点位在哪波动在哪，实际上对交易帮助不大，因为它现在逐步扭转了，就是说它原来的一个恐慌体系不断放大的过程，现在已经开始逐步收敛，而且整个积极的一个信号，也在慢慢的固化。所以我觉得现阶段指数很难去认定，哪个点位就是高，哪个点位就支撑。

黄进：其实这一周也是急速轮转的一个过程，由前期基建相关的房地产等产业链延续到向国企改革等等轮转的速度还是蛮快的，前期很强势的品种，今周其实基本都处于这个调整居前的一个状况，但是包括消费，包括国企改革等等都表现不错，一轮轮转之后，在小长假回来之后，德良兄有什么建议？

张：就是说现在个股它的波动意义就很大，不像是一个大趋势向好的情况下的一个慢牛特征，涨起来都是特别快的，跌起来也很猛。

所以最近有个特点就是什么？就是从原来的偏重于基础建设稳增长基础，偏重于一些传统行业的传统基建，传统的房地产产业链的股票当中，现在这两周很明确转到了偏成长两个方向，第一个寻找一些新的科技，包括芯片、新材料、新能源，有生物激素等等。

那么这个科创板当中，现在表现最活跃的就是前期跌幅非常大的，或者是最近刚上市不多久，而且跌破发行价，这些次新的超跌的，总之这些特征是要概括起来实际上就是非常经典的反弹行情的一个特征。因为反弹行情特征，就是要看迹象很强劲，基本上不用思考，不是慢牛，涨起来非常快，这是第一个。

黄进：前期也不断的说反弹其实挺难做的，就是说确实指数表现也不错，这个机会也很多，十几个涨停板的也有不断，每天这个机会看上去就非常靓丽。所以在这种转换这么快的情况底下，有没有一些有连贯性的方法参考？

张：实际上我觉得这样的一个大趋势向下的恢复，它的交易难度很大的。以前我形象的说了，如果满分10分的话，它的有效的交易难度系数是9分，所以难度比较大，成长股当中我觉得超跌小市值成长股有一个标准，可以供大家参考。

从相对估值角度，用时效率来衡量是效率好，它的总市值跟过去一年的营业收入除出来的一个比值，只用效率来衡量一些科技成长股的话，我认为一般是在10倍以下，是相对进入一个观察期，或者说相对有可能要寻找的一个机会就是时效率低于10倍。

那目前来看，在科创板当中，或者是创业板部分的创业板，确实出现了一批这个时效率在这个10倍以下的这样的一个估值水平，大家觉得听起来好像真的吗？这个我也是简单粗略的去算过去，找过一些在过去一年前，如果说要找出一些这个相对属于一个成长行业的这样的一个成长股，失效率低于10倍的，那是凤毛麟角的，凤毛麟角。

但是一年以后，在现在来看，确实还是很多的，我觉得是有非常多，就开始第一次踏入10倍以下，甚至有些已经进入到6~7倍之间。按照我的历史经验来讲，这样的一个估值水平长期来讲是有机会的。所以这样的一个选股方法，参考前提条件，第一它的产业定位是符合未来方向的。

第二个确实它的盈利能力是不错的，毛利率在30%以上并且稳定。

第三个看它现在的一个相对的估值，也就是时效率。这个时效率我们不要用这个预测市盈率是预测的营收，就算过去一年的静态的去算，这样就算得更保守更安全一点。所以成长股我觉得是可以这样去考虑。

那至于另外一个方向，这些重组相对来说把握起来，就更宽泛一点，但有一点，就是你可以选择重点的一些央企，集团旗下的像比方说这个中航工业，这个航天航空，还有中国兵器集团，还有中国船舶集团等等，就是重要的以制造业为核心的几大央企集团旗下的目前它的主业也不太清楚的，而且历史上调整也比较多的，这些股票作为股票池来去跟踪，这样可以缩小范围。

不要等到这个股票已经涨上来了，再来跟，我觉得那就有点补助一样。就是说在没有启动之前来布局，这样可能才行。

黄进：在目前的这种市况当中不断节奏轮换，但是毕竟基建房地产也是已经不经不觉走了几个月的一个上扬了。最近的调整您觉得已经结束，还是说重新走强的这个可能？

张：基建和地产这个东西，它实际上是一个股息率策略，如果你认为它的股息率回报相对稳定，你可以作为一个股息力这样的一个策略来投资不做波段，我觉得朝上天上去是不可能的，也不太现实。

你想一下这个基础建设，你怎么能一下子估值一吸，一下子可以搞上天上去了，对不对？那以这个我以这个最最保守最传统的像中国建筑，像这样的一个企业大家都很清楚，很多人炒股票就以为中国建筑这股票也可以狂炒一发。

这可能就是什么时候中了毒，就是2013、2014年那一次，特别是14年到15年，那一次是历史上唯一一次的，所以当时估值就一下子飙起来，但这样的一个情况是不能复制的。

其实历史上过去100多年的股市来讲，这样的一个传统基建的一些东西，它顶多就是一个股息率策略，而且它经营状况良好，盈利状况稳定的情况下，如果它股息的回报能够超越10年期国债收益率，那它的股价会趋向于稳定。

随后呢它整个的机会来自于什么？来自于衍生品，将来可能会有个股提前或者其他的相关的一些创新型产品挂钩的时候所带来的机会，硬是直接炒这样的股票，我觉得很难的。

当然现在来看就眼前来看，一些传统的基础建设一些股票，目前来讲它是有职称的，在这个位置上出现再次猛烈的下跌的，空间不大，因为现在的市净率水平，像中国建筑、中国交建中国中铁这些，它市净率大概就是0.6到0.7倍左右。

股息率就是以经营状况相对稳定的这个中国建筑为例，它的股息率也能超越10年期股债收益率，所以这样的话它是有支撑的。所以有支撑的时候，它会在适当的时候它又会反弹。

所以我们就不需要讨论这个东西它的行情什么结束了没有？我觉得在未来一段时间里面的他们的这个行业来讲，订单还是稳定的。所以我觉得可能大体上它的股价的震荡重心会慢慢的上移，跌多了，它就会涨一涨，但是涨的时候千万就不要追好，哪怕涨了两天，追上去风险就很大。所以只有在跌的过程当中来布局就可以了。

黄进：其实从年初开始，整体感觉这个交易性的氛围还是蛮重的，像最近的中通客车13个涨停板，除了这个本身的所谓客车加新冠防疫，再加国企改革，这些都是最近热点的题材能够造就它的这个表现之外，很多连续有所表现的品种，其实它背后也是很多的概念性的叠加。您觉得这种目前的氛围有没有什么参考延续抄作业的这种可能？

张：它确实就是刚才说的它就是一个抄作业，去年9月份以来，大概去年9月份、10月份、11月份、12月份4个月，每个月大概都有一个央企旗下的一个公司做资产置换，资产置换过程当中，它的股价就是从什么样状态呢？

从历史最低的位置，一口气大概一个月左右，股价就是直接创历史新高，或者接近历史高位，这是基本的走势模式。它的股价表现在启动前的特征有两个，第一个就是股价处在跌到了最低位位置。第二个，它确实有实质性的资产重组或者资产置换，所以这两者一结合，它就是市场认为就基本面就出现了逆转，所以逆转的时候股价就是直接指向历史高位，为什么会直接走向历史高位呢？

因为过去三年了，那么消费升级和一些科技的蓝筹股，它总体都是创历史新高以后反转的，正是因为这样的一个模式，今年以来这样的模式依旧没有改变，也就在抄作业。刚才你谈到中通客车，就是属于这种类型。当然它不是资产置换市场，但至少模式是照抄的。

最近实际上还有类似这样去复制的，比方说像中成股份等等都是这样。那么连连的涨停，股价的也分到这个例子高位区。所以一般情况下这种抄作业的模式是一样的，就是频频的就一个启动前大家不注意，但是一旦启动的，它就是连连的涨停，接下来它都是反复的调整，一般都是反复快速的回落，一般回调30~40%甚至更多一点，因为这也是走势规律。

以前我们讲过，如果一个股票真的反转的话，它从底部起来，确实会指向历史高位，然后会进入一个半年左右，3~5个月的整理以后再等待市场的一个整体的变化。所以现在来讲，我觉得重组股这样的一个模式，实际上就是抄作业。

因为也就是说市场在整个氛围比较稳定的时候，那么这批超跌股它就可以狂炒以来，所以现在实际上从去年9月份到现在，市场是停留在一个炒作的一种状态的，这个炒作的根基就来自于过去三年消费升级和科技蓝筹股，股价总体上是上台阶的这样根基下的重组股操作，所以这就是一个看上去很投机，但是它还是有一定的一个市场基础的。但是这种交易把握起来非常难，就在这样的机会实际上就是一个如果你真的碰上了，那是运气，而不是你的一个技巧上有什么突破，

黄进：我觉得是这样的，我觉得这些都是运气占有比较大的成分，当然从这方面也可以理解，为什么现在成交量是处于一个没有持续放大一个状态，因为基本上都是交易型的机会当中，而且交易型的机会启动之前一个低市值的一个品种，即使放量了，对市场的整体的大的成交量的格局也没有产生太多的一个变化。

今天我们先聊到这里，再次感谢中金财富的首席投资顾问张德良，也预祝德良兄节日安康，我们节日之后回来再见。